2023年5月17日鋒龍股份(002931)發(fā)布公告稱中信建投證券有限公司田雨儂于2023年5月16日調(diào)研我司。

(資料圖)

具體內(nèi)容如下：

問：請介紹一下公司主要業(yè)務(wù)、2022 年度和 2023 年一季度業(yè)績以及凈利潤下滑的原因？

答：主要業(yè)務(wù)公司是在園林機(jī)械關(guān)鍵零部件起家的，后面是逐步延展到了輕量化鋁壓鑄汽車零部件鋁件，上市之后收購了液壓零部件的一個(gè)資產(chǎn)，所以業(yè)務(wù)主要在制造業(yè)，主要細(xì)分到園林機(jī)械、汽車和液壓零部件這三塊。

2022年和 2023Q1業(yè)績2022H1整體表現(xiàn)還可以，下半年在出口這一塊受影響還是比較大的，所以導(dǎo)致 2022 年收入整個(gè)下降了 18個(gè)點(diǎn)左右，歸母凈利潤同比就是下降 38%。整個(gè)來看，到了 2023Q1整個(gè)出口的表現(xiàn)還是不是特別好，所以 2023Q1整個(gè)營收下降較大，達(dá)到了 36%+。

凈利潤下滑的原因收入下降的同時(shí)，結(jié)構(gòu)的變化也是導(dǎo)致凈利潤下降大于收入的下降。一方面是在于固定費(fèi)用和開支，在營收下降時(shí)，它還是相對固定的，另一方面，是公司的營收組成來看外銷的營收在 2022H2到 2023Q1來看有一個(gè)大幅的縮減。一些原先整體這個(gè)毛利率水平較高的一些客戶，這個(gè)訂單受到了一定的影響。

問：業(yè)績增速高點(diǎn)出現(xiàn)在 2020 年，是怎么實(shí)現(xiàn)的？2022 年為什么從高點(diǎn)往下降了，預(yù)計(jì)什么時(shí)候能到下滑的拐點(diǎn)？

答：20年 21年的相對來說是這幾年一個(gè)相對較高的一個(gè)位置，就不管是園林機(jī)械還是這個(gè)液壓的這方面的來看，相關(guān)的客戶或終端市場更多的是以海外歐美國家為主。尤其是園林機(jī)械這一塊，公司這個(gè)產(chǎn)品是歐美國家每家每戶可能在日常生活當(dāng)中，這個(gè)花園的一個(gè)打理所必須要用到的一些剛需的產(chǎn)品。所以在疫情來臨的時(shí)候，好多歐美國家的人他們就在家里面需要更多的進(jìn)行一些園林的打理，所以這塊的需求會更多一些。而且在歐美國家疫情的初期，國家也為了刺激經(jīng)濟(jì)，發(fā)了大量消費(fèi)券，需求也會多一些。再往后，因?yàn)閾?dān)心供應(yīng)鏈的也可能會受到疫情影響，也會存在一些安全庫存為目的訂單，再到后來的海運(yùn)費(fèi)有上漲、海運(yùn)條件比較緊張，也會導(dǎo)致提前下單。最終導(dǎo)致了一定的脹庫情況。

這個(gè)庫存的消化，今年的整個(gè)春季，并沒有消化完，到了明年，它可能會進(jìn)入到一個(gè)正常的狀態(tài)。那么我們預(yù)計(jì)可能是今年三季度末四季度可能會迎來拐點(diǎn)。

問：公司的這三塊業(yè)務(wù)領(lǐng)域的話，一個(gè)就是園林機(jī)械的這個(gè)業(yè)務(wù)方面，除了排除掉就是特殊的原因，比如說那個(gè)疫情的原因，它這個(gè)有沒有一個(gè)穩(wěn)定的年增長的一個(gè)速度，然后這一塊的業(yè)務(wù)的發(fā)展未來會取決于哪些方面？

答：園林機(jī)械這塊業(yè)務(wù)，整體來看是一個(gè)很成熟的一個(gè)市場。也有很多這個(gè)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)，相關(guān)研報(bào)也跟我們了解到的市場信息是差不多的。那么燃油的產(chǎn)品，它基本上是處于一個(gè)偏穩(wěn)定的一個(gè)狀態(tài)，而其中可能電動的園林機(jī)械可能會有更高一些的一個(gè)增速，但主要還是因?yàn)殡妱舆@個(gè)相關(guān)的產(chǎn)品在原有的整個(gè)占比當(dāng)中，比例并不是特別高。所以相對來說這一塊的產(chǎn)品，它在未來的增速上會略大于傳統(tǒng)的燃油機(jī)械的產(chǎn)品。所以后續(xù)我們的方向也是基于燃油和電動兩方面來看的。

從傳統(tǒng)的燃油來看，公司歷來在這個(gè)點(diǎn)火器、飛輪、汽缸等等產(chǎn)品方面研發(fā)投入也是非常多，而且在點(diǎn)火器等方面也與這個(gè)行業(yè)的巨頭本田動力也會做一些合作的開發(fā)，所以我們的目標(biāo)也是從家用消費(fèi)這個(gè)產(chǎn)品，往更多的專業(yè)級、商用的產(chǎn)品去拓展，那么近幾年與客戶進(jìn)行合作，共同開發(fā)的產(chǎn)品往往也是以這種商業(yè)的專業(yè)級的為主。所以后續(xù)的這個(gè)增量主要來自于這個(gè)商業(yè)級、專業(yè)級產(chǎn)品的放量，那從去年下半年到今年來看，會有一些項(xiàng)目在未來幾年逐步上量。而且這些也是行業(yè)龍頭的客戶，像STIHL和富世華等等。那么在電動這個(gè)領(lǐng)域，我們也在自己之前也投了寧波一個(gè)做園林電動整機(jī)的企業(yè)。我們通過與他們的合作來磨練自己的電動相關(guān)的這個(gè)產(chǎn)品，目前也在開拓國內(nèi)相近的客戶，也逐步在實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的過程。

問：那么汽車零部件這塊增長是不是主要是跟著整個(gè)汽車輕量化的這樣一個(gè)大的增長趨勢走，然后這個(gè)這一塊的話，有沒有一個(gè)這個(gè)板塊的我們的發(fā)展的預(yù)計(jì)的增速，同時(shí)這一塊就是我們的交貨周期，就是這個(gè)園林機(jī)械的話，比如說是那個(gè)基本上從需求大概一個(gè)季度，那么汽車這塊大概是多少時(shí)間從訂就是看到需求增長下訂單，到我們的實(shí)際的這個(gè)營收兌現(xiàn)？

答：汽車相對來說它在產(chǎn)品前期開發(fā)和試驗(yàn)這個(gè)階段會時(shí)間會久一點(diǎn)。我們的產(chǎn)品更多的是以商用車零部件為主。前幾年整個(gè)重卡行業(yè)，遇到的周期表現(xiàn)并不好，需求不是很旺盛，那么導(dǎo)致我們在重卡相關(guān)的這些產(chǎn)品需求不是像以前那么多，業(yè)績表現(xiàn)不好。那么前兩年公司重點(diǎn)做了一些這個(gè)新能源相關(guān)的，包括像新能源的一些物流車、乘用車的產(chǎn)品，像電驅(qū)殼、控制器箱體、電機(jī)端蓋等產(chǎn)品。原先只有零跑一家客戶，后來開發(fā)了長安深藍(lán)車型的核心零部件供貨，后續(xù)還會有一些陸陸續(xù)續(xù)開發(fā)出來的。所以近幾年主要還是圍繞新能源相關(guān)的領(lǐng)域做重點(diǎn)開拓。

問：液壓板塊下游的細(xì)分對應(yīng)的行業(yè)比較多，那么公司的這個(gè)客戶來講的話，它主要是分布在就是哪些下游的細(xì)分行業(yè)之中，國內(nèi)國外，然后這一塊的這個(gè)增速，就是近一兩年公司怎么看液壓業(yè)務(wù)？

答：主要看中是進(jìn)口替代很好的環(huán)節(jié)，公司收購的杜商精機(jī)，是給國際工程機(jī)械、工業(yè)機(jī)械和半導(dǎo)體設(shè)備的客戶提供 OEM服務(wù)，公司認(rèn)為相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，能夠直接應(yīng)用在國內(nèi)的三一重工等客戶，后來發(fā)現(xiàn)客戶確實(shí)有需求，公司就逐步實(shí)現(xiàn)了客戶對接和上量。

未來發(fā)展還是進(jìn)口替代的思路，找到國內(nèi)客戶需要的型號，與客戶進(jìn)行合作開發(fā)。雖然液壓行業(yè)近幾年減速明顯，但是從 22、23年的表現(xiàn)來看，杜商精機(jī)的表現(xiàn)都不錯(cuò)，總的來看，公司認(rèn)為還是需要在原有的技術(shù)、品質(zhì)把控基礎(chǔ)上，找到國內(nèi)客戶需要的量更大的產(chǎn)品，和客戶一起實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和降本。

問：想一下就是這個(gè)商用的這種產(chǎn)品的話，它占整個(gè)園林機(jī)械的這個(gè)占比大概是多少，然后光是商用這塊，它每年這個(gè)行業(yè)的增速是什么情況？

答：首先商用這個(gè)產(chǎn)品它的行業(yè)增速整體跟園林是差不多的，商用或?qū)I(yè)用的產(chǎn)品，它的整個(gè)使用壽命和時(shí)間會更長一些，也更不容易被電動所替代。因?yàn)橥诟訍毫拥沫h(huán)境去進(jìn)行操作，有些整天在戶外或者是森林里面的一個(gè)作業(yè)，或者是有些比如說像消防救火，需要比較連續(xù)的高強(qiáng)度的作業(yè)。

鋒龍股份(002931)主營業(yè)務(wù)：從事園林機(jī)械零部件、汽車零部件和液壓零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

鋒龍股份2023一季報(bào)顯示，公司主營收入1.12億元，同比下降36.32%；歸母凈利潤84.8萬元，同比下降94.89%；扣非凈利潤29.73萬元，同比下降97.89%；負(fù)債率36.81%，投資收益-29.54萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用175.29萬元，毛利率19.78%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評級。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鋒龍股份(002931)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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