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七月組合回顧：7 月市場整體延續(xù)震蕩走勢，最后一周受政治局會議的積極影響，再加上“擴內(nèi)需”相關(guān)政策密集落地，海外風(fēng)險和人民幣匯率壓力均有所緩解，A 股風(fēng)險偏好有所改善，以房地產(chǎn)、大金融為代表的順周期板塊表現(xiàn)強勢。7 月上證指數(shù)、滬深300 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲跌幅分別為+2.78%、+4.48%、+0.98%。我們的月度組合中，寧波銀行（+17.47%）、老板電器（+15.38%）等標(biāo)的收益率表現(xiàn)較好。

八月配置建議：政治局會議對房地產(chǎn)、金融市場、消費刺激等方面的政策表述均有所超預(yù)期，A 股市場明顯轉(zhuǎn)暖，且這種趨勢有一定的可持續(xù)性，是對經(jīng)濟基本面預(yù)期的price in。后續(xù)相關(guān)政策和會議印證了政府逆周期調(diào)節(jié)力度會不斷加碼。

我國6 月份出口同比下滑12.40%，相比上個月降幅擴大，而美國在7 月如期加息25bp，美國的消費信貸和商業(yè)地產(chǎn)信貸以及就業(yè)表現(xiàn)強勁，且前一段時間商業(yè)銀行暴露的風(fēng)險未進一步擴撒，加息仍有空間，海外需求短期內(nèi)尚未看到上升趨勢，因此國內(nèi)的政策接下來的重點仍會落在鼓勵消費和提振基建房地產(chǎn)方面?！蛾P(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》

其實已經(jīng)明確指出了下半年基建發(fā)力的方向和力度，雖然仍舊以“穩(wěn)”為主，但是實質(zhì)性的復(fù)蘇政策已經(jīng)在路上，市場已經(jīng)給出了相應(yīng)的反饋——近兩周，房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾等地產(chǎn)鏈板塊領(lǐng)漲且交易熱度持續(xù)提升，且行情有從地產(chǎn)鏈擴散到中上游其他板塊的趨勢。

市場風(fēng)格從成長切換到高頻輪動再切換到價值，新的主線的“小荷才露”可能說明了市場的拐點已經(jīng)到來。從一季度TMT 行情到二季度下半程市場風(fēng)格頻繁切換，而7 月中旬以來市場逐漸轉(zhuǎn)向價值風(fēng)格，雖然穩(wěn)定性有待驗證，但是地產(chǎn)板塊和消費板塊的拉升在一定程度上說明了政治局會議給市場帶來的復(fù)蘇信心，同時，6 月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅有所收窄，政策和經(jīng)濟“雙重底”可能已經(jīng)到來了。

行業(yè)配置方面，短期內(nèi)重點關(guān)注政策端刺激帶來的高性價比復(fù)蘇主線；地產(chǎn)鏈條的房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾、廚電；消費板塊的游戲、汽車、食品飲料。中期內(nèi)關(guān)注“中特估”和半導(dǎo)體、AI 相關(guān)科技板塊，“中特估”主線需要相關(guān)的政策和業(yè)績數(shù)據(jù)進行驗證，科技板塊是不可逆的產(chǎn)業(yè)趨勢，值得重點關(guān)注。

八月組合推薦：中國移動、吉比特、萬華化學(xué)、長安汽車、石頭科技、中炬高新、華致酒行、箭牌家居、東方財富、寧波銀行。所選標(biāo)的涵蓋通信、計算機、化工、汽車、家電、食飲、建材、非銀、銀行等行業(yè)。

風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險；美聯(lián)儲政策預(yù)期反復(fù)；國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；部分企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期；地緣沖突升級風(fēng)險等。