【本報告導(dǎo)讀】：下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，乘用車銷售韌性凸顯；中游浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)，庫存去化；上游煤價反彈，工業(yè)金屬價格震蕩；居民出行、貨運(yùn)物流景氣回落。

摘要

(資料圖)

乘用車銷售韌性凸顯，風(fēng)電光伏裝機(jī)高增。下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，生豬價格小幅上漲，乘用車銷售韌性凸顯；中游制造表現(xiàn)平淡，鋼材、水泥需求偏弱，浮法玻璃價格上漲庫存去化，氣溫下滑發(fā)電量環(huán)比回落，紡服鏈開工率周環(huán)比回升；上游煤炭價格反彈，工業(yè)品價格維持震蕩；居民出行、貨運(yùn)物流景氣邊際下滑，地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時指數(shù)、全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)、高速貨車通行量、快遞攬收/投遞量周環(huán)比均有所回落，航運(yùn)運(yùn)價繼續(xù)承壓。

下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，乘用車銷售韌性凸顯。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑36.1%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較19年同期下滑9.4%，地產(chǎn)銷售仍然承壓；生豬價格周環(huán)比小幅上漲1.1%，供需寬松格局延續(xù)；乘用車零售/批發(fā)同比增長5%/5%，淡季需求韌性凸顯；全國酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的130%/107%/122%，環(huán)比變化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全國電影票房收入環(huán)比上升4.0%，較19年同期增長72.5%。

中游制造：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃庫存加速去化。1）基建地產(chǎn)鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價格周環(huán)比+0.5%/+0.5%，螺紋鋼表觀消費(fèi)量較19年同期下滑25.5%；全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑0.8%，全國水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑27.6%；浮法玻璃價格周環(huán)比上漲2.6%，成交好轉(zhuǎn)庫存去化，全國代表企業(yè)庫存環(huán)比下滑444萬重箱；2）傳統(tǒng)制造業(yè)：工業(yè)企業(yè)開工率走勢分化，企業(yè)發(fā)電量環(huán)比/同比變化-5.3%/+5.1%；全/半鋼胎開工率周環(huán)比+0.3%/-0.8%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開工率周環(huán)比變化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新興制造業(yè)：6月光伏新增裝機(jī)同比+140%，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行帶動需求釋放。

上游資源：動力煤價環(huán)比上漲，工業(yè)金屬價格震蕩。秦皇島Q5500動力煤價周環(huán)比上漲4.0%，主因產(chǎn)地安監(jiān)趨緊提振市場情緒，高庫存下終端采購需求依然偏弱；SHFE銅/鋁價周環(huán)比變化-0.7%/+0.4%，需求端仍處于傳統(tǒng)淡季，“穩(wěn)增長”支持性政策支撐工業(yè)金屬價格。

人流物流：出行鏈景氣小幅下滑，貨運(yùn)物流景氣回落。10大主要城市地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時指數(shù)周環(huán)比下滑0.9%、1.1%，國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑1.2%，較19年同期增長10.8%；全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化-1.0%/+0.6%，全國郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑3.9%/4.0%；航運(yùn)運(yùn)價顯著回落，SCFI指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指數(shù)周環(huán)比變化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。

目錄

01

行業(yè)景氣變化：乘用車銷售韌性凸顯，風(fēng)電光伏裝機(jī)高增

乘用車銷售韌性凸顯，風(fēng)電光伏裝機(jī)高增。下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，生豬價格小幅上漲，乘用車銷售韌性凸顯；中游制造表現(xiàn)平淡，鋼材、水泥需求偏弱，浮法玻璃價格上漲庫存去化，氣溫下滑發(fā)電量環(huán)比回落，紡服鏈開工率周環(huán)比回升；上游煤炭價格反彈，工業(yè)品價格維持震蕩；居民出行、貨運(yùn)物流景氣邊際下滑，地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時指數(shù)、全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)、高速貨車通行量、快遞攬收/投遞量周環(huán)比均有所回落，航運(yùn)運(yùn)價繼續(xù)承壓。

下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，乘用車銷售韌性凸顯。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑36.1%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較19年同期下滑9.4%，地產(chǎn)銷售仍然承壓；生豬價格周環(huán)比小幅上漲1.1%，供需寬松格局延續(xù)；乘用車零售/批發(fā)同比增長5%/5%，淡季需求韌性凸顯；全國酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的130%/107%/122%，環(huán)比變化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全國電影票房收入環(huán)比上升4.0%，較19年同期增長72.5%。

中游制造：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃庫存加速去化。1）基建地產(chǎn)鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價格周環(huán)比+0.5%/+0.5%，螺紋鋼表觀消費(fèi)量較19年同期下滑25.5%；全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑0.8%，全國水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑27.6%；浮法玻璃價格周環(huán)比上漲2.6%，成交好轉(zhuǎn)庫存去化，全國代表企業(yè)庫存環(huán)比下滑444萬重箱；2）傳統(tǒng)制造業(yè)：工業(yè)企業(yè)開工率走勢分化，企業(yè)發(fā)電量環(huán)比/同比變化-5.3%/+5.1%；全/半鋼胎開工率周環(huán)比+0.3%/-0.8%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開工率周環(huán)比變化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新興制造業(yè)：6月光伏新增裝機(jī)同比+140%，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行帶動需求釋放。

上游資源：動力煤價環(huán)比上漲，工業(yè)金屬價格震蕩。秦皇島Q5500動力煤價周環(huán)比上漲4.0%，主因產(chǎn)地安監(jiān)趨緊擾動市場情緒，高庫存下終端采購需求依然偏弱；SHFE銅/鋁價周環(huán)比變化-0.7%/+0.4%，需求端仍處于傳統(tǒng)淡季，“穩(wěn)增長”支持性政策支撐工業(yè)金屬價格。

人流物流：出行鏈景氣小幅下滑，貨運(yùn)物流景氣回落。10大主要城市地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時指數(shù)周環(huán)比下滑0.9%、1.1%，國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑1.2%，較19年同期增長10.8%；全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化-1.0%/+0.6%，全國郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑3.9%/4.0%；航運(yùn)運(yùn)價顯著回落，SCFI指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指數(shù)周環(huán)比變化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

02

行業(yè)景氣度跟蹤

2.1. 下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，乘用車銷售韌性凸顯

地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底，熱點(diǎn)城市土拍降溫。上周30大中城市商品房成交面積228.6萬平方米，環(huán)比回升17.7%，較19年同期變化-36.1%；10大重點(diǎn)城市二手房成交面積127.2萬平方米，周環(huán)比持平，較19年同期變化-9.4%。土地方面，上周重點(diǎn)城市土地成交規(guī)模環(huán)比回落，南京、杭州等熱點(diǎn)城市土拍均有所降溫，100大中城市土地溢價率周環(huán)比下跌2.4%。7月24日，中央政治局會議提及“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注一二線城市“限購限售”等政策優(yōu)化調(diào)整進(jìn)展。

生豬：供需延續(xù)寬松，豬價仍在磨底。上周22省市生豬平均價為14.11元/千克，周環(huán)比上漲1.1%。上周豬肉消費(fèi)需求小幅好轉(zhuǎn)，全國屠宰量周環(huán)比小幅回升，但供給端生豬產(chǎn)能較為充足，出欄量持續(xù)高位導(dǎo)致生豬價格繼續(xù)磨底。展望未來，高溫天氣、暑期放假等壓制下預(yù)計(jì)豬肉消費(fèi)需求依舊偏弱，且當(dāng)前能繁母豬存欄仍對應(yīng)供給增加區(qū)間，預(yù)計(jì)Q3豬價仍將承壓，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能去化速度變化。

乘用車：地方刺激政策偏強(qiáng)，乘用車淡季銷售顯韌性。據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，上周我國乘用車日均零售/批發(fā)6.2/6.9萬輛，較上月同期下滑4%/11%。7月1-23日，新能源車零售/批發(fā)44.2/49.3萬輛，較上月同期變化-2%/+5%。22年同期車購稅減稅拉動銷量致使基數(shù)較高，加之7月作為傳統(tǒng)車市淡季，高溫天氣將在一定程度上制約消費(fèi)者到店購車，因此7月乘用車銷售持續(xù)走強(qiáng)體現(xiàn)消費(fèi)需求韌性。乘聯(lián)會預(yù)計(jì)，7月狹義乘用車零售銷量預(yù)計(jì)173.0萬輛，環(huán)比-8.6%，同比-4.8%，其中新能源零售62.0萬輛左右，環(huán)比-6.8%，同比增長27.5%，滲透率約35.8%。

服務(wù)消費(fèi)：酒店量價小幅回落，電影票房環(huán)比回升。2023W28（07.09-07.15），全國酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的130%/107%/122%，環(huán)比變化-4.8%/-3.5%/-0.5%.上周全國電影票房收入為19.30億元，周環(huán)比上小幅上升4.0%，較19年同期增長72.5%。受暑期檔影片數(shù)量和質(zhì)量更優(yōu)影響，近期觀影需求持續(xù)高景氣。

2.2. 中游制造：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃庫存加速去化

2.2.1.基建地產(chǎn)鏈：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)

鋼價小幅上漲，需求依舊偏弱。上周螺紋鋼、熱軋板卷價格分別報收3750/3990元/噸，周環(huán)比變化+0.5%/+0.5%。上周螺紋鋼表觀消費(fèi)量269.9萬噸，周環(huán)比上漲1.3%，較19年同期下滑25.5%，需求仍處于相對低位。淡季庫存開始累積，上周五大品種鋼材社庫為1168.2萬噸，環(huán)比升10.2萬噸；廠庫為451.3萬噸，環(huán)比降9.7萬噸。供給端來看，鋼廠產(chǎn)能釋放意愿依然較強(qiáng)，高爐開工率仍強(qiáng)于往年同期，后續(xù)鋼價能否企穩(wěn)回升關(guān)鍵仍在于需求端的變化。

浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)，水泥價格繼續(xù)下探。上周國內(nèi)浮法玻璃平均價1956元/噸，周環(huán)比上漲2.6%。上周浮法玻璃市場成交良好，多地庫存明顯削減，帶動價格小幅走高，全國浮法玻璃企業(yè)庫存4642萬重箱，周環(huán)比下滑444萬重箱。全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑0.8%，7月下旬，受降雨和臺風(fēng)天氣影響，國內(nèi)水泥市場需求環(huán)比繼續(xù)減弱，全國水泥發(fā)貨率43.4%，周環(huán)比下滑2.2%，較19年同期下滑27.6%。

2.2.2.傳統(tǒng)制造業(yè)：發(fā)電量增速環(huán)比回落，紡服產(chǎn)業(yè)鏈開工率回升

多地氣溫有所下降，發(fā)電量/耗煤量環(huán)比回落。上周（7月14日至7月20日，下同），納入統(tǒng)計(jì)的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量，環(huán)比（7月7日至7月13日，下同）減少5.3%，同比增長5.1%。日均供熱量環(huán)比增長2.4%，同比增長18.5%；電廠日均耗煤量環(huán)比減少6.2%，同比增長0.9%；日均入廠煤量環(huán)比增長0.5%，同比增長1.5%。

紡服、包材產(chǎn)業(yè)鏈開工率回升。上周全鋼胎/半鋼胎開工率分別為71.6%/62.5%，周環(huán)比變化+0.3%/-0.8%，較19年同期變化+0.4%/-11.1%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開工率分別為79.2%/91.3%/63.9%，周環(huán)比變化+6.0%/0.0%/+1.3%，較2019年同期變化-10.4%/+5.3%/-8.1%；用于包裝、隔熱材料的苯乙烯/聚苯乙烯開工率分別為67.2%/63.3%，周環(huán)比變化+1.5%/+1.3%，較2019年同期下滑19.0%/6.9%。

2.2.3.新興制造業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌釋放需求，6月光伏裝機(jī)高增

產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌釋放需求，6月光伏裝機(jī)高增。6月我國光伏裝機(jī)17.21GW，同比增長140%，環(huán)比增長33.4%，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格回落，下游裝機(jī)需求開始釋放。6月我國風(fēng)電裝機(jī)6.63GW，同比增長6.63GW，同比增長213%，環(huán)比增長207%。

2.3.上游資源：動力煤價環(huán)比上漲，工業(yè)金屬價格震蕩

煤炭：動力煤價環(huán)比上漲，港口庫存依舊偏高。截止7月24日，秦皇島Q5500動力煤平倉價報收875元/噸，周環(huán)比上漲4.0%。7月中旬后，受主產(chǎn)地安監(jiān)全面趨緊影響，市場情緒得到明顯的提振，加之高溫天氣推升需求，煤價大幅反彈。但供給端在長協(xié)煤和進(jìn)口煤的補(bǔ)充下依然較為充裕，加之終端庫存仍然偏高，增量采購需求意愿不足，預(yù)計(jì)后續(xù)煤價仍以震蕩為主。

有色金屬：“穩(wěn)增長”提振需求預(yù)期，工業(yè)金屬價格震蕩。上周SHFE銅/鋁價報收6.87/1.83萬元/噸，周環(huán)比變化-0.7%/+0.4%。需求端來看，當(dāng)前工業(yè)金屬仍處于淡季，下游以剛需補(bǔ)庫為主，國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策密集發(fā)力對需求預(yù)期有所提振，支撐工業(yè)金屬價格。供給端來看，云南鋁廠復(fù)產(chǎn)繼續(xù)投放，四川地區(qū)隨著降水增多，減產(chǎn)預(yù)期有所下降，預(yù)計(jì)后續(xù)工業(yè)金屬價格仍以震蕩為主。

2.4.物流人流：出行鏈景氣小幅下滑，貨運(yùn)物流景氣回落

出行鏈景氣小幅下滑。1）10大主要城市地鐵客運(yùn)量周環(huán)比下滑0.9%，較19年同期增長15.0%；2）北京/上海/廣州/深圳地鐵客運(yùn)量恢復(fù)至19年同期的88%/97%/135%/139%；3）百城擁堵延時指數(shù)周環(huán)比下滑1.1%，較19年同期增長2.4%；4）國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑1.2%，較19年同期上漲10.8%。

貨運(yùn)物流景氣回落。1）全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)113.7，環(huán)比下跌1.3%，同比上漲0.9%；2）上周全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量環(huán)比變化-1.0%/+0.6%，較22年同期上漲6.4%/1.1%；3）上周全國郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑3.9%/4.0%，較22年同期上漲11.5%/10.9%。

集運(yùn)、干散貨運(yùn)價回落，外需仍偏弱。集運(yùn)方面，上周SCFI指數(shù)報收966.45點(diǎn)，周環(huán)比下跌1.3%，海外衰退預(yù)期下預(yù)計(jì)后續(xù)運(yùn)價依舊承壓。干散運(yùn)方面，上周波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）周環(huán)比下跌10.3%，好望角型（BCI）/巴拿馬型（BPI）/超級大靈便型（BSI）指數(shù)周環(huán)比變化-12.9%/-15.6%/+2.0%。

3.風(fēng)險提示

穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。