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海通國際6月6日發(fā)布公告。投資建議與盈利預(yù)測。我們預(yù)期珍酒李渡2023-2025年收入分別為71.2/87.9/108.3億元，2023-2025年扣非歸母凈利潤分別為16.0/21/27.7億元(不包括上市費(fèi)用),對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為15X/11X/8X。我們看好公司優(yōu)秀的管理層和民企高效的白酒平臺(tái)管理能力，珍酒品牌依托較強(qiáng)的品牌力和產(chǎn)品力，有望在醬酒賽道中獲取份額。李渡品牌作為江西省內(nèi)第二本土品牌，受益于省內(nèi)龍頭收入下降，有望獲得更高收入增速。白酒行業(yè)短期處于調(diào)整期，面臨消費(fèi)力疲軟和行業(yè)去庫存問題，中長期我們?nèi)钥春冕u酒擴(kuò)容帶動(dòng)公司珍酒品牌收入增長，公司強(qiáng)運(yùn)營能力持續(xù)提升市占率，基酒產(chǎn)能建成后提升自產(chǎn)比例和毛利率水平，以及受益于公司有效性投放和規(guī)模效應(yīng)帶來的費(fèi)用率下降和利潤率提升。我們首次覆蓋給予珍酒李渡“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，給予2023年22XPE估值，目標(biāo)價(jià)11.9港幣(0.9HKD/RMB)，有67%上行空間。
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