金融界2月13日消息 2月10日，央行發(fā)布的1月份金融數(shù)據(jù)顯示，2023年1月社融及新增人民幣貸款規(guī)模分別5.98萬億及4.9萬億，均超過市場(chǎng)一致預(yù)期的5.68萬億和4.08萬億；M2同比增長(zhǎng)12.6％，創(chuàng)下2016年4月以來新高。

(相關(guān)資料圖)

社融同比增速連續(xù)第四個(gè)月放緩

從社融分項(xiàng)來看，新增貸款（社融口徑）為4.93萬億元，同比多7308億元；企業(yè)債凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債凈融資4140億元，同比少1886億元；未貼現(xiàn)票據(jù)融資2963億元，同比少1770億元。

受企業(yè)債、政府債和票據(jù)等分項(xiàng)拖累，1月社融同比增長(zhǎng)9.4％，較去年12月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第四個(gè)月回落，增速續(xù)創(chuàng)2017年社融調(diào)口徑以來最低值。

國(guó)君宏觀也指出，結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債融下滑和政府債券回落是拖累社融的兩大因素，前者與理財(cái)贖回以及銀行表內(nèi)信貸融資替代效應(yīng)有關(guān)；后者受春節(jié)錯(cuò)位和高基數(shù)影響。

信貸同比高增長(zhǎng)背后有兩個(gè)推力

在1-2月份數(shù)據(jù)真空期，社融和信貸數(shù)據(jù)無疑是市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)之一。此前市場(chǎng)對(duì)1月份信貸數(shù)據(jù)經(jīng)歷了從樂觀到謹(jǐn)慎樂觀的過程，而最終數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)開門紅，并超預(yù)期。

1月社融口徑下新增人民幣貸款4.93萬億元，同比多增7308億元。信貸口徑下新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9277億元。華泰固收指出，單月新增量不僅超出Wind一致預(yù)期，還創(chuàng)下了歷史新高。如果考慮到今年春節(jié)錯(cuò)位影響，貸款的實(shí)際表現(xiàn)更強(qiáng)。

紅塔證券指出，信貸同比高增長(zhǎng)的背后主要有兩個(gè)推力。

一來，政策強(qiáng)調(diào)靠前發(fā)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖。1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會(huì)，要求信貸投放適度靠前發(fā)力。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，各省市積極布局穩(wěn)增長(zhǎng)的各項(xiàng)重磅政策，政策靠前發(fā)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖。

二來，部分企業(yè)發(fā)債需求轉(zhuǎn)向貸款。1月信用債收益率依舊偏高，企業(yè)發(fā)行債券的成本高，疊加政策支持企業(yè)直接向銀行借款，所以可以看到1月企業(yè)發(fā)債募資規(guī)模依舊較低，企業(yè)債券融資額新增1486億元，同比減少4352億元。此外，wind口徑下，1月短融和超短融凈融資額為1338億元，而企業(yè)債和公司債凈融資額為-743億元，同比減少了2262.4億元，反映出企業(yè)發(fā)債特別是長(zhǎng)期債券的意愿較低。

結(jié)構(gòu)上來看，企（事）業(yè)單位是借款主力。1月新增人民幣貸款4.68萬億元，同比多增1.32萬億元。其中，中長(zhǎng)期貸款新增3.5萬億元，同比多增1.4萬億元；短期貸款新增1.51萬億元，同比多增5000億元。

企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款的顯著多增反映出元旦后重大項(xiàng)目的積極開工以及企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)向好的長(zhǎng)期信心。

廣發(fā)宏觀指出，1月金融數(shù)據(jù)是年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“真空期”推測(cè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要指標(biāo)，信貸強(qiáng)勢(shì)開局一則映射出政策穩(wěn)定微觀預(yù)期的意愿，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，2023年的經(jīng)濟(jì)工作要從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手；

二則映射出地方重點(diǎn)項(xiàng)目開工融資需求、實(shí)體制造業(yè)融資需求尚可，融資領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)，高融資對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)來說總歸是正向作用。

“信貸強(qiáng)，社融弱”中的三個(gè)背離

國(guó)君宏觀指出，1月“信貸強(qiáng)，社融弱”下有三個(gè)背離值得關(guān)注：

一是企業(yè)與居民貸款需求分化，指向地產(chǎn)與消費(fèi)不強(qiáng)，居民收入預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)。受地產(chǎn)銷售以及提前還貸拖累，1月居民端貸款表現(xiàn)不佳，居民中長(zhǎng)貸新增2231億元，同比少增5193億元，環(huán)比增加366億元，地產(chǎn)政策傳導(dǎo)效果仍需等待。1月經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，消費(fèi)場(chǎng)景打開，餐飲、出游等服務(wù)業(yè)回暖，但消費(fèi)不強(qiáng)，地產(chǎn)鏈尚未修復(fù)，地產(chǎn)銷售仍處低迷。

數(shù)據(jù)顯示，1月30大中城市商品房成交總面積較12月同比下降40.02％，同比降幅較12月擴(kuò)大19個(gè)百分點(diǎn)。

二是企業(yè)貸款與債融分化，債融被貸款替代下的信貸開門紅，效力仍需觀察。1月企業(yè)貸款新增創(chuàng)歷史新高，但企業(yè)債發(fā)行持續(xù)低迷。

具體來看，產(chǎn)業(yè)債是主要拖累項(xiàng)，產(chǎn)業(yè)債凈融資額為-726億元；在地產(chǎn)融資政策加碼支持下，房企信用未見明顯改善；在政策支持下的城投債融資情況有所修復(fù)，城投債（Wind口徑）凈融資額為489.22億元。

三是居民存款與貸款分化，表明提前還款集中、預(yù)防性儲(chǔ)蓄尚未流出。2022年11月以來的理財(cái)贖回潮，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，傾向于提前還貸，進(jìn)一步拖累居民中長(zhǎng)貸。